硬科技成果的培育转化，关键核心技术的突破，不仅需要十年如一日甘坐冷板凳的科研工作者们百折不挠、持续攻坚，也需要长周期“耐心资本”的陪伴与支持。

十年前，鼓励创新、宽容失败的创业资本以中关村为起点，掀起了涌动全国的创新创业热潮。十年后，北京已初步形成了耐心资本供给网络，一批有耐心、重创新的资本沉下心来，做硬科技和科学家的“长跑”伙伴。不挣“热钱”“快钱”，围绕重大科技成果转化、高精尖产业孵化、科技服务平台构建及创新载体建设等方向重点投资布局，为北京国际科创中心建设提供源源不断的动力供给。

耐心资本支撑跨域“死亡谷”

作为控制机器人运动的核心部件，RV减速器如同机器人的“关节”。多年前，北京工业大学教授张跃明带领团队开始攻关，瞄准的就是此前中国常年依赖进口的RV减速器。陈绍龙多次登门拜访后，与张跃明共同创立了北京智同精密传动科技有限责任公司(以下简称“智同科技”)。

“一年不行两年，两年不行三年，三年不行五年，五年不行八年，这样坚持一定能做成。”抱着这样的信念，2015年以来，智同科技累计投入8亿元，研究开发及生产工业机器人关节用高精密CRV减速机、新型精密行星减速机。如今，公司已建有5.5万平方米研发生产场地，拥有300余台（套）各类加工设备，具备CRV减速机、精密行星减速机全工序加工能力，填补了多项国内空白。

初创企业发展面临很大的不确定性，越是早期的项目风险越大。技术积累、产品打磨、市场拓展，桩桩件件都对智力、人力、资金投入和耐心极具考验。因此，社会资本往往对投“早”、投“小”缺乏动力，更倾向于布局中后期项目。而硬科技初创科技企业往往研发投入高、设立时间短、回报周期长，一旦资金供给难以撑过前期的积累阶段，就极易坠入“死亡谷”。

好在，耐心资本力量正在北京进一步壮大，为越来越多优质企业跨越死亡谷提供“血液”支撑。由北航机器人所名誉所长、中关村智友研究院院长王田苗教授发起，集合了清华、北大、北航、上交大、哈工大、北理工、人大等全国顶级高校的18位科学家共同发起创立的中关村智友科学家基金于2020年在京成立，一期基金规模2.36亿，二期基金规模5亿，其中科学家出资过亿元，同时得到了北京市科技创新基金、中关村科学城新动能基金、雅瑞资本、红杉资本、百度风投、普华资本、真格基金、融道资本等多家机构出资加持。

“北京是国内智力资源最集中的地区，有非常强的高素质人才优势，在科技创新创业领域极具活力。”王田苗教授介绍，中关村智友科学家基金（一期和二期）累计完成项目投资28个，累计投资额3.37亿，主要瞄准高门槛值、“卡脖子”及支撑未来新经济的技术与赛道。

包括智同科技在内，科学家基金已挖掘、投资了技术源自北京航空航天大学的航空新能源汽车轻量化新型制造项目航宇制造，拥有全球领先量子精密磁场测量核心技术平台的心磁与脑磁仪公司未磁科技，从北京理工大学走出的肺结节穿刺与消融机器人项目真健康，孵化自清华大学的新能源电池管理平台公司异能科技等一大批硬科技项目的成长，见证并助力了一项项科学家成果的智力结晶，完成了从“书架”到“货架”的转变。

中科创星也是陪伴硬科技企业的耐心资本之一。在中科创星创始合伙人李浩看来，硬科技的“硬”，不仅体现在科技含量高、技术“硬”上，还体现在研发投入大、周期长、风险大、产业化难等特点上，是个难啃的 “硬”骨头，而耐心资本想要长期陪伴硬科技项目，必将是面对途中的诸多挑战。

李浩介绍，在提供资金的同时，团队也为硬科技初创企业提供产业对接、融资服务、政策咨询、创新人才引进等服务，帮助他们跨越科技成果转化的“死亡之谷”。截至目前，中科创星已在北京投资近百家硬科技企业的早期阶段，参与了其中70多家的第一轮融资。这近百家企业中，不乏如今已经成长为所在细分领域领军者的企业，如天科合达、驭势科技、中科海钠、中储国能、智谱AI、超维景、瑞莱智慧等。

探索科技创业“中国范式”

在美国硅谷有一条“沙丘路”，美国最重要的风险投资公司沿街遍布。这里支持、见证了一个个“硅谷传奇”。其对于美国高新技术产业的作用，如同华尔街之于证券市场。在中国北京，政府、市场力量的多重推动下，一条隐形的“沙丘路”早已形成。

“硬科技创业的前5到10年都是投入期，遵循十分耕耘一分回报的规律，但是一旦过了拐点，就是一分耕耘十分回报。”李浩说。

如今，在中科创星已投资孵化的超430家硬科技企业中，北京企业占比超20%，一批来自北京的创业者在中科创星等机构的帮助下实现了从“科研人”到“企业家”的转变。以大模型领先企业智谱AI为例，今年年初，该公司完成新一轮融资，而此前的2023年10月，其就曾宣布年度内已累计获得超25亿元人民币融资，其中包括社保基金中关村自主创新基金、美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米等多家机构和新老股东的投资。而在4年前公司由几位科研人员成立伊始，智谱AI就已经获得了中科创星、清华控股等机构的投资。如今，该公司估值已超百亿人民币。

培育耐心资本，除了做时间的朋友，具备时间维度的“耐心”外，更要目光如炬，具备识别出真正具备颠覆性、影响力的硬核科技的“智慧”。中关村智友科学家基金的运营模式，就在全国范围实现了推动长期资本助力硬科技的一次大胆突破与创新——基金由众多科学家亲自参与出资，作为各高校院所和专业领域的知名专家，这些科学家不仅能够协助项目技术判断与验证并参与投资决策，同时也将享有投资收益。

这种由科学家出资参与、科学家与专业投资人共同挖掘和遴选早期项目、学界和产业界顶尖资源赋能、长期耐心陪伴项目快速成长的投资孵化模式，已经进入了收获期。智友科学家基金深耕北京，无论是从投资项目数量角度，还是投资金额角度，都超过70%以上落地北京。

“十年时光飞逝，北京像中国科技创新投资的一面镜子。”王田苗说，从互联网+到硬科技创业，北京一直不缺投资的热点。过去十年，我们见证了在资本助力下无数颠覆性创新的井喷，以“硬科技”为代表的创新投资被激发出了更大的活力与潜力。王田苗观察到，近几年，优秀科技成果的价值认定、产业化方式获得了一系列政策的支持。北京叠加人才集聚、高校院所集中度高等诸多优势，在投资的助力下，越来越多青年科学家、优秀创业者正在这里脱颖而出，在解决制造业及上中下游供应链短缺，帮助企业提质增效等方面大胆创新，探索着未来硬科技创新创业的“中国范式”。

经过多年来的引导与培育，北京已经形成在企业不同成长阶段提供多轮次资本供给的“耐心资本”网络，为国际科技创新建设输送源源不断的动力。北京市科技创新基金相关负责人介绍，截至2023年12月，像中关村智友科学家基金和中科创星这样的基金，北京市科技创新基金已经累计投资决策了73支，子基金总规模934.28亿元，穿透投资硬科技企业1251家。

政策突破助力创新长跑

在陪伴科学家、硬科技创业者的耐心资本“陪跑人”背后，是“政府之手”牵引“市场之手”，共同引导资本流向科技创新的努力。

2018年，北京市政府主导设立聚焦投资硬科技的母基金——北京市科技创新基金，首期规模200亿元，北京市科技创新基金围绕“投早、投硬、投小”，秉持“三个引导”：引导投向高端“硬技术”创新、引导投向前端原始创新、引导适合首都定位的高端科研成果落地北京孵化并培育“高精尖”产业。“北京科技创新基金50%投资在原始创新阶段、30%投资在成果转化阶段、20%投资在高精尖产业阶段”。

科技创新孵化培育周期漫长，少则数年，多则十年甚至更久，但多数基金投资的期限相对较短。自设立之初，“耐心资本”的基因就深植进了北京市科技创新基金。其注重对科技企业的长期支持，致力于打造科技创新领域的耐心资本，北京市科技创新基金存续期15年，要求子基金存续年限在7年以上，并鼓励原始创新阶段子基金设置更长存续期——原始创新阶段的子基金平均存续期达8.2年以上。截至2023年9月30日，科创基金50%的资金围绕原始创新阶段开展投资，穿透投资企业投资轮次在种子轮、天使轮、Pre-A轮、A轮和A+轮的项目个数合计达到922个，金额合计占比达53.83%。

“作为国内最早开始科研院所科技成果转化的早期机构之一，中科创星在北京市科委、中关村管委会的支持下在京落地，取得北京科技创新基金的第一笔出资，并得到保险资金、社保资金等支持，至今已成立了北京硬科技的三期主基金，基金规模达51.7亿元。”李浩说，中关村“科技金融深度融合支持资金”支持政策也为早期科创机构提供了一定的风险缓冲资金，首轮投资风险补贴政策走在全国前列，极大鼓励了耐心资本支持科创体系建设。

在不断的改革创新、先行先试探索之下，更多力量正向这场需要足够耐心的“接力跑”汇聚。

2020年12月10日，中国证监会正式批复同意在北京股权交易中心开展基金份额转让试点。北京率先作为试点，为私募基金份额转让开辟合规的新路。2022年4月，市科委、中关村管委会出台政府投资基金出资份额转让相关实施细则，再次成为“全国独一份”。基金份额转让这一探索将私募股权一级市场和证券市场串联起来，平滑缓释个别资本的退出波动，对科技创新实现长周期、有耐心、不间断支持。天使投资基金、VC（风险投资）基金等退出渠道进一步畅通，也有利于吸引更多资本“投早、投小、投科技”。

更大的改革动力仍在路上。市科委、中关村管委会相关负责人介绍，在中关村新一轮先行先试改革任务中，北京率先提出了“引导社保基金、保险资金等开展对科技创新领域的长期投资”。为深入落实先行先试改革任务，市科委、中关村管委会会同市金融局、市财政局、市人力资源社会保障局多次对接社保基金会、商业保险机构，共同研究通过社保基金等长期资本投资我市优质科创基金的合作方案和合作模式，并率先开展了相关试点和实践。

2023年7月，全国社会保障基金理事会与北京市进一步深化合作，社保基金中关村自主创新专项基金设立，首期规模50亿元。专项基金期限超过10年，将全力支持北京科创企业自主创新，为北京科创企业提供长期稳定的资金支持。

为更好发挥财政资金对高精尖产业的引导支持作用，进一步促进北京人工智能和医药健康产业高质量发展，抢抓生成式人工智能、细胞和基因治疗、数字医疗等前沿领域发展先机，不久前，北京市人工智能产业投资基金和北京市医药健康产业投资基金正式设立，将聚焦人工智能和医药健康产业前沿和重点领域开展投资。这两大基金镌刻着浓厚的耐心资本烙印：基金不要求管理机构进行社会募资，助力企业在关键成长期获得稳定的资金支持。截至2024年3月底，基金管理机构已完成人工智能领域首批11个项目的投资决策，决策金额13.3亿元。完成出资10.05亿元，包括智谱华章、昆仑芯、深势科技等项目。已完成医药健康领域首批16个项目的投资决策，决策金额14.5亿元。完成出资13亿元，包括和华瑞博、炎明生物、华辉安健等项目。

滴水穿石，非一日之功。无论是突破“卡脖子”技术，还是培育未来产业新动能，耐心资本都是科创长跑中极为重要的稳定支撑。王田苗建议，北京可支持培育一批长期化、专业化、职业化、市场化孵化赋能服务生态平台，对长期深耕于投硬、投早、投小的投资机构进行专项支持与收益让渡。同时，强化北京在科技成果IP转让方面大胆尝试机制创新，发挥科学家积极性，探索在中国智能产业时代北京成为核心科技创新策源地。

李浩表示，一级市场的私募股权或者创业投资基金，基本的存续期都是7年或者8年，几乎不可能用一支基金陪伴一个项目从初创到上市的全周期。因此，除了呼吁社会对硬科技企业、硬科技基金抱以更多耐心外，他也希望能看到市场上出现越来越多优秀的S基金（专注投资于私募股权二级市场的基金）来丰富硬科技创业投资的生态，随着生态的不断完善，未来硬科技创业的环境定会越来越好。

更多信息点此进入2024中关村论坛专题